Има ли балон в AI?
Като че ли стана модерно всеки по-дълъг и силен тренд на финансовите пазари да бъде анатемосван като балон. Последното нервно подскачане е за AI технологиите. Инвеститорите наблюдават безжалостното рали на индексите от април 2025 досега и намръщено заключават, че няма начин това да продължи дълго. Може би, защото мнозина са вън от пазара и това боли. Но нека позадълбаем малко повече. Какво характеризира балоните?
“Спекулативните балони често са свързани с вид социална зараза: истории за лесни печалби привличат общественото внимание и след това подхранват по-нататъшното повишаване на цените, докато все повече инвеститори, много от които с малко познания за фундаменталните стойности, се втурват да участват.”
(Robert Shiller, Irrational Exuberance, 2000)
“Това, което отличава истинския балон е популярното участие: когато спекулацията престане да бъде ограничена само до професионалистите и вместо това обхване цялото общество.”
(Edward Chancellor, Devil Take the Hindmost, 1999)
Ако може с едно изречение да се определи: неразумна всеобща еуфория. Най-близкият пример от модерната история е дот-ком балона през 2000г. За него знаем, че интернет акциите отбелязват огромен растеж, но какво е известно за настроенията в американското общество тогава?
А те са усещания на небивал просперитет. Измерванията на консуматорската увереност бележат връх, автопродажбите растат месец след месец. Икономиката и трудовия пазар бумтят. Дори самото изкачване на популярните индекси на акции изглежда различно.
Ако погледнем графиката на NASDAQ ще видим, че в края на 1999-2000г тя придобива параболичен характер. Ако някой не е запознат с математиката – нека попита ChatGPT как точно изглежда параболата. Подобно е било усещането и през 1929г. Погледнете аналогичната графика на Dow Jones /тогава още е нямало S&P500/ и как става по-стръмна последните месеци преди върха.
В пост-социалистическата история на България, най-близко до балон изглежда периодът 2007-2008г. Индексът SOFIX достига 1934.45, ниво ненадминато и днес. По билборди можеха да се видят реклами за взаимни фондове предлагащи 100%/год, а аз почти щях да набутам пари в един от тях. И ако за повечето българи акциите са тъмна и плашеща материя, то купуването на имоти е национален спорт и точно тогава достигна истерични нива. Приемането ни в ЕС доведе чуждестранни купувачи, които допълнително донадуха цените. Спомням се, че майка ми получи оферта за едни ниви, доста далече от града, на които щяха да строят поредния комплекс къщи.
Мисля, че и досега съжалява че не ги продаде, защото няма кой да даде такива пари в момента.
А как е сега? Виждаме ли нещо подобно? Не мисля.
Наблюдаваме разделение в обществата. В САЩ топ 1% по богатство притежават цели 1/3 от активите. А огромната част от 50% от населението има едва 2.5%. Днешните 20-25 годишни младежи не могат да си позволят да се изнесат от дома на родителите си и излизат от университета с тлъст кредит и неясни перспективи за започване на смислена кариера. Поне 1/3 от работещите се занимават с някакъв страничен бизнес или втора работа. Защо ли? Ами защото заплатите са все по-мизерни на фона на обезценяването на хартиените пари. Дали средният човек е доволен от всичко това?
Изследванията консистентно показват усещане за рецесия, а формално такава няма. Не ви ли прави впечатление, че постоянно се очаква икономически крах? Буквално има някаква обсесия по Рецесия. Наистина за някои сектори от икономиката като промишленост и транспорт тя е реална.
Заключението е просто: никакъв AI балон няма, защото липсва всеобщо усещане за ентусиазъм и просперитет. Това, което имаме се нарича изключителна концентрация. Сектори като технологии, финанси процъфтяват, докато старата икономика страда. В настоящия момент индексите са представлявани от MAG7 и няколко други имена, които инвестират невероятни средства в AI инфраструктура – чипове, дата центрове, енергийна поддръжка. За тази година в Щатите очакват 400-500B $ Capex. Това е число сравнимо с реалното /без инфлация/ прогнозно увеличение на БВП на Щатите за тази година. Просто невероятно – икономиката е AI буквално! Ако слушате анализи на някой макроикономист и той не споменава за влиянието на изкуствения интелект, то просто го изхвърлете в коша.
А ако това изглежда безумно надуто погледнете колко харчи Китай за този сектор – и там ли има балон? На мен ми прилича на друго – нова надпревара във въоръжаването и нова Студена война, в която никой не може да си позволи да изостане в AI технологии, роботика, дронове, Космос.
Това не означава, че тази концентрация е здравословна. И че няма да има мечи пазари или рецесии. Очаквам резки и дълбоки спадове. Очаквам някои от големите технологични имена, в които всички по навик имат акции, да не могат да възвърнат инвестициите си и да стагнират за много години. Също очаквам след 5-8г борсите да са гробище за известни и големи компании. И то заради AI. За по-краткосрочни прогнози можете да прочетете статията ми със сценариите за 2026г.
Обаче трендът е гигантски и не е балон, защото все още не притежава характеристиките на такъв. Огледайте се към вашите роднини и приятели. Някой да печели от изкуствен интелект?? По-вероятно да е с кредит за инвестиционен имот. Как може да има балонизиране като почти никой не участва в него?!
Рискът не е да се спука нещо, което не съществува, а да останете извън динамика, която може тотално да промени живота ви. Някои съжаляват, че не са купили Биткойн за 500$ парчето през 2016г. Сега е такъв момент. Впрочем Биткойн вероятно е едно от най-чистите проксита на AI темата, но това е за друга статия.
Харесвам една мисъл на Сорос, един от най-великите трейдъри: “Когато видя да се формира балон, аз се втурвам да купувам, добавяйки гориво към огъня…”
Дали AI ще се балонизира все още не знаем, но ако това стане ще бъде най-великия такъв в човешката история досега и не бихте искали да го пропуснете.
